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平安基金黄维:以时间换空间挖掘价值成长潜力股

平安睿享文娱基金经理 黄维中国证券报·中证网

  上半年全球资本市场流动性较宽裕,优质资产估值得到显著抬升。从中长期来看,在国内经济稳步恢复,经济转型带动产业和消费升级,资本市场改革等背景下,A股中长期配置价值显著,成长确定性强的个股有望带来良好的投资回报。

  对于价值成长型个股,投资者需要以时间换空间,用长远眼光挖掘其价值。从中长期来看,依然坚定看好以科技、医药、大消费为主线的价值成长板块。

  优选“长赛道” 甄选“好模式”

  价值与成长不是割裂的,而是互为融合的。过去提及成长风格,投资者通常认为,高成长就意味着高波动。随着A股不断分化,不管是在传统蓝筹板块,还是在成长板块,都涌现出一批优质企业,既具备高成长性,也具备更强的确定性。因此,基金经理既要在成长股中挖掘成长确定性强的个股,也要在价值股中寻找拥有成长预期的企业。

  找寻兼顾成长性、持续性和确定性的企业,这就是笔者所理解的“价值成长”风格,也是笔者目前所秉持的投资逻辑。

  笔者的投资框架主要是自下而上精选个股。如何选到能为组合实现超额收益的好公司?从长期来看,行业的成长性会比估值更重要。对于投资而言,股票估值要结合成长空间进行动态考量。首先要判断行业景气能否持续,并在此基础上再来看具体公司的估值水平。如果确定上市公司未来增长空间很大,即使当下静态估值较高,但动态来看也可能具备较高的性价比。

  除了行业成长性、公司自身估值外,公司本身的“护城河”与竞争力因素不可忽视。如果公司自身竞争力突出、“护城河”很深,可以维持持续较好的盈利能力,那么就有机会获取超额收益;但如果行业高增长,公司自身竞争力却不强,上涨后也将存在较大下跌风险。只有对个股的护城河、商业模式有足够信心,对个股判断的准确度才有可能相对提高。

  看好科技医药大消费板块

  近期成长股调整的重要原因是前期板块和个股估值偏高,市场需要通过一定的调整消化来回归价值中枢;随着经济复苏,市场也一定程度上担心资金边际收紧;外部因素的扰动也致使市场风险偏好下降,短期对科技企业造成一定冲击。笔者认为,成长股出现深度回撤的可能性不大,从中长期维度来看,成长行业依然是权益市场核心板块,对成长股的投资需要以时间换空间。

  在盈利驱动的市场结构中,成长确定性强的个股将有望带来良好的投资回报。在国内经济普遍发生结构性调整的情况下,产业升级成为行业大趋势。受产业升级影响,消费升级将成为确定性发展方向。主要看好科技、医药、大消费为主的三大板块。医药、消费和TMT都属于长赛道行业,会持续处于成长阶段。

  研究TMT的传统做法是找出行业景气有前景的细分行业。TMT行业竞争残酷,大量企业会在竞争中没落,在TMT行业中判断哪个企业能够突出重围是非常困难的,在激烈竞争之后才会呈现稳固的行业格局。因此,在TMT行业中笔者更倾向于配置处于寡头地位的公司,这样较容易把握未来的格局和成长确定性,这一点和消费、医药行业的投资思路是一脉相承的。聚焦格局稳定、竞争力强的行业龙头,将有望为投资者带来持续良好的超额收益。

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